數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)、年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告、中登網(wǎng)等

　　四大下游客戶中，上市公司對(duì)普天信息的銷售金額相對(duì)較少（43.6億元），富申實(shí)業(yè)和環(huán)球景行占主要部分。而且，根據(jù)披露，寧通信B的下游客戶普天信息，實(shí)際是寧通信B為其代工，代工產(chǎn)品實(shí)際銷往富申實(shí)業(yè)。

　　作為7家乃至8家上市公司下游客戶的富申實(shí)業(yè)成為了重中之重，且在該等公司的第一大客戶名單中頻頻出現(xiàn)，但該公司卻顯得極為神秘。

　　*ST華訊、瑞斯康達(dá)等曾在公告中稱，富申實(shí)業(yè)屬于“上海市政府第五辦公室”下屬全資單位，性質(zhì)特殊。

　　在個(gè)別工商信息查詢工具上，富申實(shí)業(yè)的唯一股東的確顯示為上海市政府第五辦公室。為此，證券時(shí)報(bào)記者撥打了上海市政府的電話，接線員表示，沒(méi)有上海市政府第五辦公室。之后，記者又聯(lián)系了上海市政府新聞辦，工作人員回答，就其所知上海市政府沒(méi)有第五辦公室。證券時(shí)報(bào)追問(wèn)上世紀(jì)80、90年代是否可能存在上海市政府第五辦公室，工作人員表示需要再去核實(shí)。

　　富申實(shí)業(yè)當(dāng)前的性質(zhì)顯示為全民所有制企業(yè)，成立時(shí)間是1992年12月。在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中，富申實(shí)業(yè)暫無(wú)股東信息，主管部門(mén)（出資人）信息一欄為空白，自成立以來(lái)也未有過(guò)工商變更。

　　為此，證券時(shí)報(bào)記者前往上海尋找富申實(shí)業(yè)，實(shí)地走訪其注冊(cè)地址、疑似關(guān)聯(lián)公司辦公地址、地圖軟件標(biāo)明的地址，均未能找到該公司。

　　富申實(shí)業(yè)注冊(cè)地為上海市徐匯區(qū)武康路117弄2號(hào)，這是一處歷史優(yōu)秀建筑，處于封閉狀態(tài)，不太可能有公司在此辦公。部分工商信息查詢工具顯示，富申實(shí)業(yè)2014年報(bào)、2015年報(bào)中的通訊地址為上海市徐匯區(qū)湖南路121號(hào)10樓。記者前往該地向保安詢問(wèn)10樓是否有叫富申實(shí)業(yè)的公司，保安回答：“之前好像有，但應(yīng)該早就搬走了，現(xiàn)在10樓已經(jīng)被收回，不對(duì)外出租了。”

　　另一個(gè)下游重點(diǎn)大客戶是環(huán)球景行，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司對(duì)其的專網(wǎng)通信銷售規(guī)模略低于富申實(shí)業(yè)，但也應(yīng)在百億級(jí)別。

　　工商資料顯示，環(huán)球景行成立于2018年，由重慶市國(guó)資委全資持有，公司注冊(cè)資本3億元，但實(shí)繳資本為0。該公司呈報(bào)給工商部門(mén)的年報(bào)顯示，其2018年~2020年社保參保人員數(shù)量分別為7人、10人、12人。記者曾撥打環(huán)球景行的電話，接電話的綜合部門(mén)工作人員以不了解為由拒絕了采訪。

　　類似股東身份背景蹊蹺的情況，在其他下游客戶身上也一再出現(xiàn)。

　　比如，曾是ST新海下游客戶的北京中電慧聲科技有限公司、北京中電慧視科技有限公司，其股東已經(jīng)注銷，成為了沒(méi)有股東的企業(yè)；比如，*ST華訊的下游客戶中國(guó)天利航空科技實(shí)業(yè)公司（下稱“天利航空”），也是一家沒(méi)有上層股東的“無(wú)主企業(yè)”。

　　再比如，宏達(dá)新材的下游客戶中宏正益能源控股有限公司（下稱“中宏正益”）、中宏瑞達(dá)科技發(fā)展有限公司（下稱“中宏瑞達(dá)”），掛在了某大型國(guó)有銀行的第六層及第七層孫公司，二者皆疑似假國(guó)企。

　　表3中列示的航天神禾，則是由隋田力實(shí)際控制的企業(yè)。記者查證的數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)上市公司對(duì)航天神禾的累計(jì)銷售額至少達(dá)51.26億元。此外，隋田力實(shí)際控制的江蘇星地通，也曾在ST新海及宏達(dá)新材的客戶名單現(xiàn)身。由此可以看出，隋田力不僅在相關(guān)上市公司的上游供應(yīng)商現(xiàn)身，在下游客戶里也隱約可見(jiàn)。?

風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，已披露總額240億元

　　這種蹊蹺而又迷霧重重的上下游關(guān)系，最終迎來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)總爆發(fā)。

　　從5月30日到7月28日不到2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，上海電氣、宏達(dá)新材、瑞斯康達(dá)、國(guó)瑞科技、中天科技、匯鴻集團(tuán)、凱樂(lè)科技、中利集團(tuán)等8家上市公司接連發(fā)布“爆雷”公告——專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)。匯總統(tǒng)計(jì)，8家上市公司合計(jì)的可能損失金額高達(dá)240億元（表4）。

　　表4：近2個(gè)月相關(guān)上市公司專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)匯總

　　上市公司

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　披露日期

　　風(fēng)險(xiǎn)類型

　　風(fēng)險(xiǎn)金額(億元)

　　上游供應(yīng)商

　　下游客戶

　　上海電氣

　　5月30日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　90.42

　　未披露

　　環(huán)球景行、南京長(zhǎng)江電子、富申實(shí)業(yè)、首創(chuàng)貿(mào)易、哈工投資

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　22.30

　　宏達(dá)新材

　　5月31日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　1.21

　　江蘇邁庫(kù)

　　上海恒常

　　江蘇弘萃、保利民爆、中宏正益、中宏瑞達(dá)

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　2.51

　　瑞斯康達(dá)

　　6月1日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　10.16

　　重慶博琨

　　富申實(shí)業(yè)、環(huán)球景行

　　預(yù)付款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

　　1.79

　　國(guó)瑞科技

　　7月12日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　1.67

　　常熟星弘達(dá)

　　富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　0.98

　　中天科技

　　7月21日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　5.12

　　浙江鑫網(wǎng)

　　航天神禾(北京)

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　11.07

　　預(yù)付款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

　　21.35

　　匯鴻集團(tuán)

　　7月23日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　1.96

　　未披露

　　航天神禾(北京)

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　3.55

　　凱樂(lè)科技

　　7月23日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　0.61

　　上海星地通

　　新一代專網(wǎng)

　　重慶博琨

　　富申實(shí)業(yè)、環(huán)球景行、航天神禾(北京)

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　2.11

　　預(yù)付款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

　　11.51

　　7月28日

　　預(yù)付款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

　　23.05

　　中利集團(tuán)

　　中利電子

　　7月28日

　　應(yīng)收賬款逾期

　　13.85

　　海高通信

　　寧波鴻孜

　　富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子、航天神禾(北京)、江蘇航天神禾、上電通訊

　　存貨減值風(fēng)險(xiǎn)

　　7.83

　　預(yù)付款項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

　　7.71

　　合計(jì)

　　240.76

　　具體而言，上海電氣（下屬的上電通訊）風(fēng)險(xiǎn)金額112.72億元，下游客戶包括環(huán)球景行、富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子、北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司貿(mào)易分公司（下稱“首創(chuàng)貿(mào)易”）、哈爾濱工業(yè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“哈工投資”）5家。

　　中天科技風(fēng)險(xiǎn)金額37.54億元，上游供應(yīng)商為浙江鑫網(wǎng)，下游客戶為航天神禾。

　　凱樂(lè)科技風(fēng)險(xiǎn)金額37.28億元，上游供應(yīng)商為新一代專網(wǎng)、上海星地通、重慶博琨，下游客戶為富申實(shí)業(yè)、環(huán)球景行、航天神禾。

　　中利集團(tuán)（含參股公司中利電子）風(fēng)險(xiǎn)金額29.39億元，上游供應(yīng)商為海高通信、寧波鴻孜，下游客戶為富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子、航天神禾、上電通訊。

　　瑞斯康達(dá)風(fēng)險(xiǎn)金額11.95億元，上游供應(yīng)商主要為重慶博琨，下游客戶主要為富申實(shí)業(yè)、環(huán)球景行。

　　匯鴻集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)金額5.51億元，下游客戶為航天神禾。

　　宏達(dá)新材風(fēng)險(xiǎn)金額3.72億元，涉及下游客戶包括江蘇弘萃實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“江蘇弘萃”）、保利民爆科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“保利民爆”），以及前文提及的分別掛在某大型國(guó)有銀行第六、第七層孫公司的中宏正益、中宏瑞達(dá)。

　　國(guó)瑞科技風(fēng)險(xiǎn)金額2.65億元，下游客戶為富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子。

　　風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，盡管相關(guān)上市公司皆表示，已經(jīng)起訴或?qū)⑵鹪V相關(guān)違約方，以討回款項(xiàng)。但從該等上市公司公告的措辭表達(dá)來(lái)看，這些風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生全額損失，討回款項(xiàng)前景不容樂(lè)觀。

　　隱蔽的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)

　　圍繞這個(gè)龐大的上下游交易網(wǎng)絡(luò)，如果業(yè)務(wù)是真實(shí)的，則有太多有違商業(yè)邏輯、常理無(wú)法解釋的地方；如果業(yè)務(wù)是虛假的，則編織這張大網(wǎng)的隋田力及其所在陣營(yíng)的運(yùn)籌能力著實(shí)驚人。

　　從8家公司風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露的信息來(lái)看，其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)共同特點(diǎn)：或者預(yù)付款項(xiàng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，或者應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期，或者存貨存在減值風(fēng)險(xiǎn)。每家至少占據(jù)其二，甚至三項(xiàng)全占。

　　把這些公告翻譯得通俗一點(diǎn)就是：上市公司預(yù)付了大筆的采購(gòu)款，但供應(yīng)商不供貨了，預(yù)付款收不回來(lái)；已經(jīng)交付給下游客戶的產(chǎn)品，應(yīng)收賬款也逾期收不回來(lái)；而還沒(méi)交付給客戶的產(chǎn)品存貨，客戶也不準(zhǔn)備提貨了（因而有存貨減值風(fēng)險(xiǎn)）。

　　換句話說(shuō)，似乎整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游供應(yīng)商和下游客戶，都不約而同與上市公司出現(xiàn)交易中斷，因而大面積產(chǎn)生合同逾期。逾期的上游供應(yīng)商中，上海星地通、新一代專網(wǎng)、重慶博琨、海高通信等，自然核心指向了隋田力；而逾期的下游客戶中，航天神禾也是隋田力實(shí)際控制的。

　　這至少意味著，隋田力的一部分關(guān)聯(lián)公司是該等上市公司的上游供應(yīng)商，另一部分關(guān)聯(lián)公司又成了上市公司的下游客戶。

　　進(jìn)一步追問(wèn)，其他逾期的下游客戶是否會(huì)與隋田力產(chǎn)生關(guān)聯(lián)？比如，上電通訊的下游逾期客戶——環(huán)球景行、南京長(zhǎng)江電子、富申實(shí)業(yè)、首創(chuàng)貿(mào)易、哈工投資，其再下游又是誰(shuí)？下游客戶的銷售去向會(huì)否為隋田力的關(guān)聯(lián)方？

　　6月下旬的一個(gè)下午，證券時(shí)報(bào)記者實(shí)地走訪上電通訊，并按要求向公司發(fā)送了采訪提綱。公司回復(fù)稱，目前沒(méi)有除公告以外的進(jìn)一步信息可以提供。

　　不過(guò)，有接近案情核心的知情人士向證券時(shí)報(bào)記者透露，上電通訊下游客戶的銷售去向包括兩家母子公司——浙江鑫網(wǎng)及其全資子公司浙江鑫覽電子科技有限公司。而浙江鑫網(wǎng)也在數(shù)家上市公司的供應(yīng)商中現(xiàn)身。知情人士進(jìn)一步稱，這二者購(gòu)入產(chǎn)品后又銷往了新一代專網(wǎng)。而新一代專網(wǎng)同樣是前述諸多上市公司的上游供應(yīng)商之一，隋田力曾是其股東。

　　該知情人士稱，上電通訊銷往的下游都是隋田力指定的，而下游再銷往的下游也是隋田力指定的。他進(jìn)一步透露，貨物從上電通訊發(fā)出后，被直接運(yùn)往了隋田力旗下公司江蘇航天神禾在南京以及寧波的某倉(cāng)庫(kù)。而產(chǎn)品的最終去向無(wú)人知曉，產(chǎn)品的最終用戶在哪也無(wú)人知曉。他說(shuō)：“凡是我接觸過(guò)的這個(gè)貿(mào)易鏈條里的所有主體，其實(shí)都搞不清楚他們?cè)谫I賣些啥，以及他們賣的東西到底能起到啥作用，最終用戶是誰(shuí)。”

　　該知情者說(shuō)，作為上電通訊直接下游的中間參與方，并未接觸過(guò)貨物，實(shí)際只是在賬務(wù)及資金流水上過(guò)了一道手，滾大了營(yíng)業(yè)規(guī)模。首創(chuàng)貿(mào)易工作人員也在電話中向記者確認(rèn)，公司僅為上電通訊貿(mào)易鏈條上的一環(huán)，相關(guān)事件涉及公司較多，但不方便透露更多信息。

　　此外，還有其他一些跡象，也旁證了上市公司的直接下游或?yàn)檫^(guò)賬公司。

　　比如，*ST華訊的審計(jì)機(jī)構(gòu)在審計(jì)其2019年年報(bào)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，該公司下游客戶富申實(shí)業(yè)及天利航空（前述提及的沒(méi)有上層股東的“無(wú)主企業(yè)”）所填寫(xiě)的收貨驗(yàn)收單據(jù)，兩家的字跡完全相同。為此，接受審計(jì)訪談?wù)叻Q，該等單據(jù)為上海星地通公司人員所填寫(xiě)（基于此，審計(jì)機(jī)構(gòu)質(zhì)疑其業(yè)務(wù)的真實(shí)性，并出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告）。

　　另?yè)?jù)國(guó)瑞科技的公告，其所起訴的2家下游逾期客戶——富申實(shí)業(yè)、南京長(zhǎng)江電子，上海星地通已簽署協(xié)議，對(duì)二者的付款違約金承擔(dān)連帶責(zé)任。

　　同出現(xiàn)應(yīng)收賬款逾期風(fēng)險(xiǎn)及存貨減值風(fēng)險(xiǎn)的宏達(dá)新材，在7月16日發(fā)布的年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中，進(jìn)一步披露了其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的下游客戶，除了前述4家——江蘇弘萃、保利民爆、中宏正益、中宏瑞達(dá)之外，還包括上海星地通、江蘇星地通、新一代專網(wǎng)。這幾張熟悉的面孔，皆為前述諸多上市公司的上游供應(yīng)商（或供應(yīng)商子公司），即隋田力的關(guān)聯(lián)方。

　　不僅如此，問(wèn)詢函回復(fù)中還披露，宏達(dá)新材的直接下游江蘇弘萃，將產(chǎn)品銷往了寧波新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司（下稱“寧波新一代”）。寧波新一代正是新一代專網(wǎng)的全資子公司。

　　這再次證明，隋田力的一部分關(guān)聯(lián)公司是該等上市公司的上游供應(yīng)商，同樣這批公司又成了上市公司的間接下游客戶。

　　由此，資金閉環(huán)也形成：上市公司資金以預(yù)付貨款的方式流向供應(yīng)商，若干時(shí)間之后，供應(yīng)商或其關(guān)聯(lián)方，將資金通過(guò)一層或多層下游客戶，以銷售回款的方式回流上市公司。業(yè)內(nèi)人士分析，這屬于融資性貿(mào)易的典型表現(xiàn)。

　　上市公司付出了資金被占用的代價(jià)，卻也通過(guò)該等交易做大了營(yíng)業(yè)規(guī)模，“創(chuàng)造”了業(yè)績(jī)，至于這是否涉嫌虛增收入、業(yè)績(jī)?cè)旒?，有待監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步調(diào)查認(rèn)定。

　　這個(gè)累計(jì)金額超900億元的龐大貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，最終指向了隋田力及其陣營(yíng)。

　　這個(gè)隋田力精心編織的、卷入13家上市公司的龐大融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，過(guò)往多年低調(diào)潛行，鮮有人知。如今，隨著一眾上市公司密集披露應(yīng)收賬款或預(yù)付款項(xiàng)大規(guī)模逾期，風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)暴露，這個(gè)神秘的網(wǎng)絡(luò)終于浮出水面。隨著相關(guān)部門(mén)調(diào)查的深入，相信更多的真相也將大白于天下。

　　（證券時(shí)報(bào)記者田牧對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）